本报告导读：

　　亚马逊、Shopify 等海外电商平台披露Q1 财报，收入利润普遍承压；在通胀压力、固定成本上涨以及全球竞争加剧的背景下，Q2 或仍有一定压力。

　　摘要：

　　亚马逊：Q1收入增速仅7.3%创20年新低，电商业务出现下滑。1)Q1收入1164 亿美元/+7.3%，连续2 个季度增速低于10%；净亏损38亿美元(上年同期盈利81 亿美元)，为2015 年来首次出现季度亏损，其中因投资Rivian 亏损76 亿美元；运营利润37 亿美元(上年同期89亿美元)，主要因高通胀、低生产力、内部+外部成本上涨(Q1 约产生60 亿美元)等因素；2)运营利润细分：北美市场与国际市场录得28.4亿美元亏损(上年同期盈利47 亿美元)；3)分业务：电商收入511 亿美元/-3%；实体店45.9 亿美元/+17%；第三方卖家服务253 亿美元/+7%；订阅服务84.1 亿美元/+11%；AWS 184 亿美元/+37%；4)预计Q2 收入为1160~1210 亿美元增速3-7%，运营利润为-10~30 亿美元(上年同期77 亿美元)，仍低于市场普遍预期。

　　Shopify:Q1 收入增速22%同比环比均明显放缓。1)Q1 GMV 432 亿美元/+16%；收入12.04 亿美元/+22%为近五年最低；净亏损14.74 亿美元(上年同期盈利12.6 亿美元)，其中股权投资亏损16 亿美元、股权激励费用1.2 亿美元；Non-GAAP 净利2508 万美元/-90%；2)分业务：订阅收入3.45 亿美元/+7.5%，增值收入8.59 亿美元/+29%；3)GPV220 亿美元/+27%，占GMV 的51%/+5pct；4)预计H1 收入增速将同比放缓，Q4 达到最高；5)将以21 亿美元收购Deliverr，后者可为端到端的库存协调提供可扩展的物流基础设施，将强化履约能力。

　　eBay、Etsy Q1 财报均低于预期。1)eBay Q1 收入24.83 亿美元/-5.9%，GMV 194 亿美元/-20%，净亏损13.39 亿美元(上年同期5.68 亿元)，Non-GAAP 净利6.25 亿美元/-16%；活跃买家数量1.42 亿人/-13%；预计Q2 收入23.5-24 亿美元增速-12%~-10%、全年收入96-99 亿美元增速-6%~-3%；2)Etsy Q1 合并GMS 32.5 亿美元/+3.5%，合并收入5.79 亿美元/+5.2%增速创近五年新低，净利润8610 万美元/-40%，调整后EBITDA 1.59 亿美元/-13.5%。

　　北美电商面临疫后实体零售修复、高通胀以及以SHEIN 为代表的中国跨境电商所带来的更激烈的竞争。1)北美电商Q1 财报凸显了疫后线下零售业态修复、高通胀、供应链成本上涨等因素造成的压力；此外，5 月Shein 夺得全美免费应用下载榜的冠军位置，我们判断其Q1将延续较高的GMV 增速，中国跨境电商龙头阵营的竞争优势进一步增强；2)近期包括便携式储能、锂电园艺设备等正在成为跨境出海领域新的增长点；3)推荐小商品城/京东集团-SW/阿里巴巴-SW 等，受益华凯创意/吉宏股份/焦点科技/大叶股份等。

　　风险提示：全球疫情反复，竞争加剧，政策风险，地缘政治冲突等

（文章来源：国泰君安证券）