资本市场崩了，凡是与通胀关联的市场，都跌得一塌糊涂，股市、债券。唯独原油没跌，因为通胀的本身就是高价原油。

　　上周五公布的数据显示：美国5月份的CPI环比上涨1%，同比上涨8.6%，刷新40年来的新高！通胀的阴霾再次笼罩全世界。

　　之前市场普遍的观点是，美国通胀已经见顶，美联储加息到9月份之后，就很可能会停止加息动作，毕竟加息也有较大的副作用。通胀一旦飙升，“保经济，保通胀”就得二选一。

　　随着通胀问题又一次摆出来，本周的美联储加息悬念就来了，本来是板上钉钉的50个基点，现在就存在加息75个基点的可能。这不，刚刚巴克莱就预计本周将加息75个基点。

　　预期一起，盘面暴跌！

　　大宗商品也没落个好，黑色、纯碱/玻璃暴跌。现实端的惨淡，叠加终端需求房地产未来预期没有之前的强政策支撑，导致持续的上涨动力不足。

　　在众多下跌的商品中，玻璃是一个比较特别的一个品种，成本位下跌，是否被错杀，决定着后续我们是否要跟进。

　　关于玻璃，我们要弄懂四个问题：

　　1.盘面增仓下跌，多头认输了吗？

　　2.成本位附近，玻璃为什么下跌？

　　3.阻碍盘面上行的因素是什么？

　　4.多空大战会以何种方式结束？

　　一个商品，当它的整体持仓或者某个合约的持仓处于历史高位，也意味着多空分歧较大，所以大量资金涌入，而玻璃2209合约就是这样一个合约。

　　多头的站位逻辑是：利润过低，做商品估值，上游纯碱高价格，高利润，下游玻璃生产商有可能会出现某些生产线冷修，那么利润就不可持续。

　　空头的站位逻辑是：库存太高，做盘面驱动，下游地产的问题导致玻璃需求无法释放。

　　当然，双方可能还包含着对手盘逻辑，因为盘面持仓巨大，多头可能超买，空头可能超卖，到最后可能出现逼仓的情况。

　　就看故事怎么讲，目前成本端的支撑是偏强的，包括疫情后的复工导致需求出现一波恢复，能不能继续上涨还是要看国家政策的支撑，如果国家对于地产的监管过于放松，不排除未来成为市场交易的核心力，反之被政策摁住。

　　这就导致当前盘面多空的博弈非常激烈，09合约持仓不断创新高，并且一直持续到现在，后续的持仓就将会是新的盘面风向标。

　　存在两种可能：

　　①如果后期持仓始终维持高位，那么说明多空依旧博弈剧烈，很难分成胜负，这个时候盘面依旧很难走出方向性行情；

　　②如果后期持仓开始大幅下降，那么说明多空双方有一方开始认输，发生主动减仓的行为，盘面就会走出新的方向，如果加速减仓后盘面上涨，说明是空头认输，那么就跟着主力交易即可。如果盘面下跌，说明多头主动减仓离场，那么我们在交易上就要偏空。

　　最终，我们去看大矛盾会朝着哪个方向去化解，大矛盾是指持仓高于历史同期，化解时间是指持仓恢复到历史同期水平甚至低于历史同期水平，结果就是在化解的那个时间，盘面的趋势是上涨还是下跌。

　　玻璃09合约季节持仓走势图：

　　可见，09持仓持续增加，说明多头并未认输。

　　多头并未认输，那么盘面为什么会下跌？

　　盘面能够下跌，说明多头的逻辑并非无懈可击。

　　多头的死穴在于：上游价格下跌，让利给下游，成本下移。

　　多头不仅没有减仓认输离场，而且还在下跌当中增仓，说明了多头对成本支撑的坚定意志。但是一旦纯碱暴跌，纯碱企业让利给玻璃企业，这个时候玻璃生产成本就会下移。

　　那么之前我们计算的1650-1850的成本支撑也会下移。

　　这样，空头就可以通过做空纯碱来带动玻璃下跌。

　　简单分析一下纯碱的持仓结构，问题就变得很清楚了。

　　2022/6/14纯碱09合约空头持仓结构图：

　　谁在做空纯碱？很明显了吧。

　　中信和国泰君安今天暴力加仓做空纯碱，特别是中信，单日加仓做空4万余手。

　　而做空玻璃的，也是他们。

　　2022/6/14玻璃09合约空头持仓结构图：

　　左手做空玻璃，右手做空纯碱，妥妥的双手互搏之术。

　　这就是玻璃盘面下跌的原因。

　　空头也并非牢不可破，在上一篇文章里，我们就分析了盘面能够上涨的逻辑。

　　空头的死穴在于：生产线冷修。

　　生产线冷修对空头来说是致命的。要讲这个故事需要一定的条件，比如21年是因为碳中和政策，玻璃走限产逻辑，走出历史大牛市行情。而今年限产故事能讲的前提就是玻璃产业利润处于历史低位，这给了市场讲限产故事的条件。

　　但是限产的玩法有很多种，比如冷修不一定要真的冷修，也可以只是喊个口号，讲个预期，因为期货市场只需要出师有名就可以了。

　　可见，生产线冷修的前提还是要纯碱价格不能下跌。

　　好在，于空头不利的地方在于纯碱企业不一定愿意把定价权让出去，接受更低的出售价格，因为纯碱本身需求就不差，碳酸锂、光伏完全可以弥补平板玻璃需求端的减少。

　　所以，多头要扭转局面，也不是不可能。只要用足够多的资金同时拉升纯碱和玻璃盘面，就能攻破空头的战术。

　　关键在于，多头有没有这个战略素养。

　　那么除了钱以外，阻碍玻璃上行的主要原因是什么？

　　宏观环境。

　　病来如山倒，病去如抽丝，经济恢复总会是一个漫长的过程。宏观决定方向，玻璃主要对标房地产，房地产带来的的大跌，会不会延续，这是长期悬在玻璃头顶的问题所在。

　　短期看，房地产也确实宽松了，但是未来能不能持续才是关键。而阻碍未来宽货币政策的关键一环，就是美联储对待加息的态度。

　　如果我们无法维持一个较为宽松的货币空间，经济就存在硬着陆的可能。受到疫情影响，咱们国内的经济状况也不好。

　　截止目前，管理层不断出台了一系列的逆周期政策(美联储收紧的货币政策，我们是宽松的货币政策)。目的就是想在下半年稳住经济。

　　若美联储加快加息节奏，短期就会影响我们的货币弹性空间。如果我们不想牺牲利率空间，汇率就得做出让步，这样也要面临“保利率，保汇率”的两难选择！

　　所以，美联储加息节奏，是我们不能忽视的。

　　怕什么，什么就会来！

　　墨菲定律在金融市场无时无刻不在。

　　通胀会是今年投资的一条支线，可能会贯穿2022年一整年。因为美国的通胀超出了我们的想象。

　　本周四凌晨，美联储又有了加息75点的可能，因为通胀再创40年新高。

　　我们会怎么应对？

　　个人认为保利率的可能性会大一些，因为一旦过渡宽松，叠加猪周期见底，猪肉价格上涨，同时还面临输入性通胀，这样国内也得面临通胀问题。

　　汇率则不同，还有一定的操作空间。同时，人民币贬值，对出口来说是大利好，有利于经济恢复，这也是我们迫切需要的。比如当前的日本就是利用日元贬值来稳住经济。

　　当然，人民币贬值，对于美国来说，也是好事，又可以买到便宜的中国商品，这能缓解美国政府的通胀压力。

　　所以，经济恢复是大概率的，无非是快与慢的区别。如果美国通胀压力小一点，加息力度就会小，那么我们的操作空间就会更大，经济恢复就会越快。反之，则更慢。

　　而目前，美国高通胀就给多头制造了不小的麻烦，这也是空头敢明目张胆做空盘面的原因。

　　接下来，就是最后一个问题，玻璃多空大战会以何种方式结束。

　　其实这个答案，在讲第一个问题的时候，就提到了。

　　多空大战的结果：必然是以减仓结束。

　　如果盘面减仓下跌，说明多头认输，方向看空；如果盘面减仓上涨，则是空头认输，方向看涨。

　　这个时候，盘面的上涨下跌已经无关乎基本面了，量价决定方向。

　　当然，这只是出方向的第一个阶段，市场最终还是以猎杀对手盘为目的，交战双方也一定会找出新的故事来增仓上涨或者下跌，这才是第二阶段，也是最好赚钱的阶段。

（文章来源：交易大桌）