今年上半年，整体商品走势趋势性同步，一季度工业金属触底反弹，而进入二季度之后，宏观情绪快速转向，带动工业金属普跌，铅锌也因为各自基本面的差异，走势出现了一定的分化。

　　从铅锌的基本面情况来看，一季度海外能源价格继续大幅上升，冶炼成本高企，导致内外盘价格出现了明显倒挂，在内弱外强的格局下，沪锌一度出现了出口盈利的情况。并且供应端，海外矿石供应偏紧情况持续，锌冶炼厂减产产能仅小部分复工；而国内也受到环保限产以及利润压缩的影响，产能难以快速释放。而需求端，海外疫情限制措施逐步宽松，终端消费回暖，带动出口订单反弹，而国内在政策托底的预期下，跟涨动力较强。综合来看，一季度铅锌价格偏强运行，并且由于能源成本对锌的影响权重更大，使得锌价格的涨幅明显强于铅。

　　但是在进入二季度之后，一方面是国内疫情的影响，导致主要消费地区出现了两个月左右的停工期，大幅拖累了需求增速，导致显性库存上涨，终端开工率下滑。并且在宏观上，受到全球央行加息政策的影响，流动性收紧的预期打压市场风险偏好，同时，全球主要经济体景气指标均出现了明显边际回落，在基本面与宏观面负面因素的共振下，铅锌在二季度后期出现了加速下跌的走势。

　　对于未来行情，预计市场的关注重心还是在美联储的货币政策上，如果美国通胀持续高位运行，迫使美联储不得不加快紧缩步伐，那将大概率拖累整体金融以及经济增长，同时，当金融市场波动率放大，出现一定流动性风险时，资产将出现类似疫情初期的无差别下跌。但是，如果美联储能够有效控制住通胀，那么利率上行的空间就有限，资产估计受到的冲击也就更小，铅锌定价将更加锚定自身产业基本面。从铅锌的基本来看，锌锭未来收到国内基建以及房地产方面的政策托底，消费的增量将会逐渐走强，同时海外低库存叠加能源价格对成本的支撑，内外共振下，锌锭将将存在局部反弹行情，但受制于整体经济下行趋势难改，下半年运行重心降有所下移。而铅锭由于其再生铅方面的供应弹性，使得价格上涨的幅度有限，预计铅锭依然维持震荡走势。

（文章来源：中信建投期货）